半年报总结 天风策略：A股业绩磨底取转型

　　库存周期：25Q2计较机和电子补库较着，国防军工、通信、建建粉饰、本钱开支：25Q2企业扩产志愿反弹，但仍为负值。

　　业绩总览：25Q2的营收累计同比下滑，当季同比增速上行，25Q2国防军工、电子、农林牧渔、汽车、计较机、非银金融等营收同比增速领先；ROE：25Q2全体ROE环比弱下行，全A非金融25Q2毛利率相对上期小幅下行；库存取本钱开支：企业补库收入持续低迷，本钱开支志愿跌幅收窄。

　　景气宇角度，电子、家用电器、非银金融、机械设备、有色金属、计较机、食物饮料、国防军工、通信、传媒和农林牧渔景气宇向好。预期取估值角度，中报披露后，农林牧渔、非银金融、通信、传媒、银行和环保预期上修且估值变更低于均值。库存周期角度，大都行业自动补库存，农林牧渔、家用电器、医药生物、公用事业、建建粉饰、通信和环保进入被动去库存阶段。出口链角度，电子、家用电器、汽车和机械设备境外占比高同时收入增速居前。

　　25Q2的营收累计同比下滑，当季同比增速上行，上逛原材料营收同比跌幅较高。但较Q1回落，上逛原材料归母净利润降幅较大，中逛制制同比正增幅度较大。行业层面，25Q2国防军工、电子、农林牧渔、汽车、计较机、非银金融等营收同比增速领先；通信行业营收同比虽持续21期正增加，但已从近期高位回落17期。钢铁、电子、电力设备、建建材料、国防军工等归母净利润同比增速领先。

　　ROE：ROE环比全体下行0。1pct。大类层面，下逛必选消费（10。2%）表示最好。全A非金融25Q2毛利率相对上期小幅下行，下逛必选消费（30。4%）表示最好。周转效率：25Q2全A非金融存货周转率环比添加，对付账款周转率和应收账款周转率均降低。

　　从业绩通知布告后首个买卖日的市场表示看，净利润断层（即业绩预告后的首个买卖日的最低价高于上个买卖日的最高价）现象呈现概率较高的行业别离有食物饮料、美容护理、非银金融、银行、交通运输。我们梳理了2025年中报通知布告后呈现了净利润断层现象、业绩通知布告后首个买卖日股价涨幅跨越5%，且近一个月内2025年分歧预期净利润中值上调幅度较大的前30家公司。前往搜狐，查看更多。

　　业绩总览：25Q2的营收累计同比下滑，当季同比增速上行，25Q2国防军工、电子、农林牧渔、汽车、计较机、非银金融等营收同比增速领先。